행복한 부자의 일상

유가의 상승이 정유사에게는 긍정적 영향을 미칠까? f.강동진

유가는 WTI 기준으로 60불을 넘었습니다.

1월에 사우디가 자발절 감산을 하기 전에는 30~40불 정도 였습니다.

한달만에 빠르게 60불까지 올라왔습니다.

우선 사우디 자발적 감산이 서프라이즈 요인이였습니다.

유가의 바닥을 암시했던 것을 보면 주요 에너지 기업들이 큰 손실을 보기 시작했습니다.

그리고 바이든 정부가 들어서면서 화석연료 공급을 제한하는 정책을 시행하면서 중장기적으로 석유의 생산측면에서 공급이 줄어들 것으로 보이기 시작했습니다.

이런 공급측면서 중장기적으로 석유의 공급이 줄어들 것이라는 우려에다가 미국의 블루웨이브가 되면서 정부의 경기부양책이 동시다발적으로 나오면서 에너지의 소비가 늘어날 것이라는 기대가 석유의 가격을 끌어올린 것으로 보입니다.

유가 상단을 맞추는 것을 어렵지만 70불을 넘어서 가기는 쉽지 읺아보입니다.

수요적인 요인은 기대감들이 많이 반영되어 있습니다.

공급적인 요인들이 지금의 상승에 크게 작용했습니다.

공급적인 요인들이 하반기쯤에는 해소될 것으로 보여서 하반기에는 유가 상승이 제한 될 것으로 보입니다.

지금은 미국의 쉐일오일 공급이 많이 줄어들어 있는데 유가 상승으로 쉐일오일의 가격 경쟁력이 살아나면서 하반기에는 공급이 증가하면서 유가를 안정화 시킬 것입니다.

그리고 바이든 정부의 대 이란 정책의 변화가 일어나면 이란의 오일도 국제 원유시장에 복귀하면서 국제 원유 공급량은 늘어날 것입니다.

우리나라 정유업체는 원유가도 중요하지만 정제마진이 중요합니다.

싱가폴 정제마진이 유가가 올라오면서 약간은 내려온 상황입니다.

정제마진은 제품가의 가중평균 값에 원유가를 뺀 값입니다.

1배럴을 정유했을 때 정제마진이 4불 정도가 되어야 정유사가 실질적으로 돈을 버는 수준입니다.

그런데 지금은 싱가폴 정제마진이 2불 수준입니다.

정유주 입장에서는 아직 그렇게 좋은 상황은 아닙니다.

정유주 입장에서는 유가가 오르는 시점에는 2가지 변수가 있습니다.

첫 번째는 레깅효과라는 사는 시점과 제품을 파는 시점의 차이에서 발생하는 가격차에 의해서 이익이 높아지는 부분이 있습니다.

두 번째는 정유한 휘발유나 경, 등유 말고 다른 제품을 파는 부분입니다.

정유주는 수익구조가 크게 3가지입니다.

하나는 정유한 휘발유나, 경, 등유를 팔아서 버는 것이고

두 번째는 기름에서 나오는 화학물을 팔아서 버는 방법입니다.

세 번째는 윤활유를 파는 방법입니다.

지난 4분기에 에스오일의 실적을 보시면 정유 쪽은 적자였는데 윤활유 쪽과 화학 쪽의 이익이 정유 쪽 적자보다 훨씬 좋아서 영업이익이 플러스가 났습니다.

이번 1분기에는 유가도 올랐기 때문에 레깅효과로 정유 쪽에서도 이익이 많이 날 것 같습니다.

화학 쪽에서는 에스오일이 투자해 놨던 부분이 호황을 이어가고 있어서 화학 쪽 이익도 좀 더 좋아질 것으로 보입니다.

에스오일은 2년 전에 벌써 화학 쪽 투자를 끝낸 상태로 지금에 와서 힘을 발하고 있습니다.

전기차가 증가한다고 해서 기름의 소비가 급격하게 하락하지는 않을 것입니다.

전기차 올해 판매량을 500만대 정도 보고 있습니다.

글로벌하게 지금 운행 중인 차는 13억대 정도입니다.

아직 상당부분 석유를 써야한다는 것입니다.

석유 수요가 피크를 찌고 꺾이는 시점을 2020년대 후반에서 2030년대를 이야기 하고 있습니다.

그 이후에서 석유 수요가 급격하게 하락하지는 않을 것입니다.

정유사 중에서도 이제는 경쟁력 있는 업체들만 좋아질 것입니다.

우리나라 정유사 중에 개별주로 순수하게 접근할 수 있는 업체가 별로 없습니다.

SK이노베이션은 이제 정유주라고 보기 어렵습니다.

그러면 에스오일이 상장되어 있는 유일한 정유주가 되는 것입니다.

에오오일은 화학쪽 투자를 2년전에 마무리 했고 이제는 미래의 먹거리에 투자를 계획하고 있습니다.

미래를 준비할 수 있는 여력이 생긴 에스오일에 중장기적으로 관심을 가져볼 필요가 있다고 생각합니다.

위 내용은 경제의 신과 함께(2021.02.16)를 듣고 개인적으로 요약한 내용입니다.

신과 함께의 정확한 내용과는 다소 차이가 날 수 있습니다.

정확한 내용은 신과 함께 방송을 확인하시기 바랍니다.

글러벌 자산 투자 결론은 나스닥 f.유동원

블랙디터만 모델에 여러 가지 자산들의 예상치를 집어넣고 돌려버리면 몇 %는 어디 투자, 몇 %는 어디 투자 이런 것이 자동으로 나옵니다.

어느 시점에서는 주식이 좋고 어느 시점에서는 채권이 좋고 어떤 시점에서는 원자재가 좋을 때가 있는데 비중을 자동으로 조절을 해주니 이 모델은 상당히 좋습니다.

지금 상황에서는 리스크가 부담스럽지가 않은 상황입니다.

모델링 할 때 평균은 8%의 리스크를 넣고 분석을 하는데 지금은 12%를 넣고 분석을 했습니다.

12%라는 것은 내가 연간 12%의 수익을 창출하기 위해서 아래, 위로 12%정도의 변동성을 감안할 수 있다는 의미입니다.

그래서 결론은 선진국 주식 45%, 신흥국 주식 12%로 전체 주식 비중은 57% 정도로 나옵니다.

채권은 15% 정도 유가 선물이 5%, 금이 25% 정도로 포트폴리오가 구성됩니다.

이것이 목표 수익률이 12%인 포트폴리오입니다.

원자재인 유가와 금의 투자 비율이 30%로 평소보다 높게 나오는 이유는 달러의 약세 추이가 이어지는 구간이라서 그렇습니다.

달러가 약세로 가는 구간에서는 원자재들이 굉장히 핫 해집니다.

금 한 종목에 25% 비중이면 굉장히 높은 겁니다.

그런데도 모델에서 이렇게 나온 것은 역대 과거의 예 중에서 금이 많이 오르는 타이밍과 지금이 비슷하다는 것입니다.

과거에 금 상승기에는 10%, 20% 오르고 끝난 것이 아니고 보통 3년 정도에 300%, 700% 이런 식으로 상승했습니다.

원자재 중 유가는 변동성이 더 심합니다.

세일가스 때문에 공급이 확대되고 있고 수요는 전기차 때문에 줄고 있습니다.

예전에는 고점이 80달러였으면 이제는 고점이 50달러 정도 밖에 되지 않는다라고 생각해야 합니다.

그래서 유가 비중이 5% 밖에 나오지 않는 것입니다.

안전 자산 중에 가장 편하게 투자하는 것이 채권입니다.

미국은 망할리 없다고 생각하여 미국 국채를 많이 삽니다.

그러나 미국의 국채도 강등된 적이 있고 그 후의 채권 흐름을 한번 볼 필요가 있습니다.

그리고 갑자기 인플레이션이 오면 채권 금리가 올라갈 수 있습니다.

이런 부분을 감안했을 때 채권 투자가 조금 조심스럽습니다.

그래서 포트폴리에서는 15%만 배분되어 있습니다.

전체 포트 중 주식에서 선진국 45%, 신흥국 12% 배분입니다.

주식만 생각하면 선진국 80%, 신흥국 20% 정도 되겠네요.

달러가 약세면 신흥국 시장이 더 좋은 것이 아니냐?

그래서 현제 한국도 좋은 것이고요.

그러면 신흥국의 주식 비중을 더 늘려야 되는 것이 아니냐고 생각할 수 있습니다.

일시적으로 맞다고 할 수 있습니다.

그러나 계속적으로 달러가 초 약세로 갈지 의구심이 갑니다.

지금 현재의 전체 선진국의 시가총액 그리고 전체 신흥국의 시가총액의 비중이 선진국 80에 신흥국 20입니다.

그래서 현재의 시가 총액에 맞추어서 투자하면 된다는 것입니다.

신흥국에 투자를 하더라도 숫자가 뒷받침 되는 국가에 투자해야 합니다.

그 중에 대표적인 국가가 한국, 대만, 중국, 베트남 정도입니다.

지금의 시기를 98년, 99년, 2000년 시절과 비교를 많이 합니다.

그때도 신흥국이 위기가 터지니깐 미국이 유동성을 풀어서 일시적으로 달러가 약세로 갑니다.

그리고 나서 몇 년간 달러가 강세로 갔습니다.

그래서 미국 주식 비중을 낮게 가지고 갈 필요는 없다고 생각합니다.

주식 비중 중에서 선진국 비중 80% 내에서 대부분을 미국 주식으로 가져가야 된다고 생각합니다.

미국 시장이 얼마나 더 상승할 것인가를 잔존가치 모델로 계산을 해봤습니다.

앞으로 6개월에서 12개월 정도에 S&P500이 8% 정도 더 올라갈 것으로 나오고 나스닥은 18% 정도 더 오를 것으로 나옵니다.

나스닥 중에서 큰 종목들만 뽑아 놓은 나스닥100은 21% 더 오르는 것으로 나옵니다.

되는 종목은 더 된다는 것입니다.

넷플릭스 같은 종목은 80%가 더 오른다고 나옵니다.

유동성만 가지고 끌어 올리는 것으로 계산하면 나스닥이 83%가 더 오르는 것으로 나옵니다.

이정도면 아직은 미국 주식 특히나 나스닥은 투자를 하셔야 하는 것입니다.

지금은 미국 주식을 가지고 있는 사람은 팔면 안됩니다.

위 내용은 경제의 신과 함께(2020.08.07)를 듣고 개인적으로 요약한 내용입니다.

신과 함께의 정확한 내용과는 다소의 차이가 날 수 있습니다.

정확한 내용은신과 함께 방송을 확인하시기 바랍니다.