행복한 부자의 일상

돈의 흐름을 파악하는게 투자의 핵심, 정부 정책을 주목하라. f.김일구

돈 풀기에 집중하지 말고 돈이 어느 길로 가느냐에 집중해야 합니다.

1990년 미국 연준이 통화량 중심의 통화정책에서 금리 중심의 통화정책으로 정책을 바꿉니다.

그러면서 재할인율이 사라졌습니다.

지급준비율도 의미가 없어졌습니다.

금리가 얼마다가 중요하지 않았던 시절입니다.

돈을 빌릴 수 있냐 없냐가 중요하던 때였습니다. 그린스펀이 통화량 정책을 버린 이유는 통화량을 관리하니 부정부패가 너무 심하다는 것과 중앙은행이 관리하던 은행보다 증권사들이 너무 커져버린 이유였습니다.

그래서 금리 중심 통화정책을 쓰기로 하였습니다.

우리나라도 1999년에 한국은행법을 바꿔서 처음에는 콜금리를 관리하는 것으로 정책을 바꿨습니다.

1990년대부터 높은 금리에서부터 출발하였기 때문에 중앙은행이 손가락 하나만 까따하며 금리를 올리고 내리면 사람들의 돈이 움직이며 세상이 바뀌는 일이 발생하게 됩니다.

이건 처음부터 한계가 있었는데 금리가 제로가 되면 어떻게 될까라는 것입니다.

제로 금리가 되면 금리를 더 내릴 수 있는 방법이 없어집니다.

이것이 2008년 현실이 되어버립니다.

한가지 방법은 금리 정책을 버리고 통화량 정책으로 넘어가는 것입니다.

버냉키는 그러지 않겠다고 하여 양적완화를 합니다.

양적완화는 금리 정책의 끝판왕입니다.

그동안에 금리를 끌로 내려온 것은 연방기금, 단기 국채금리만 끌고 내려왔는데 양적완화는 모기지 금리를 낮추는 것입니다.

1차 양적완화는 모기지 채권을 연준이 사들여서 모기지 금리를 낮추어 버립니다.

2012년에 더블딥에 빠지자 모기지 채권을 매입하는 QE3에 들어갑니다.

금리 정책의 정점을 찍게 됩니다.

금리를 낮추면 자산가격이 폭등합니다.

국채 금리가 떨어지고 부동산 가격이 폭발적으로 상승하기 시작한게 90년대입니다.

통화량을 관리하면 돈을 빌리수가 없기 때문에 부동산이 상승할 수가 없습니다.

금리만 관리하여 통화량이 늘어나면서 부동산이 많이 합니다.

주식은 배당주 열풍이 불었습니다.

우리나라도 99년도부터 통화량 관리에서 금리 관리로 바뀌면서 통화량이 급격하게 증가하여 부동산을 선두로해서 자산이 많이 상승하게 되었습니다.

버냉키가 2008년에 금리를 떨어뜨려서 자산 가격을 올려야겠다고 이야기를 했었습니다.

돈 가치가 떨어질 것으로 생각하여 실물자산을 많이 매입하여 실물자산이 많이 상승하게 된 것입니다.

기업이 대출 받아 생산을 늘리고 투자하는 것이 아니고 부동산, 채권, 주가, 원자재 등 자산가격만 올려놓았습니다.

원자재가 올라갈려면 원자재를 쓰는 투자가 있어야 하는데 소비와 생산은 안하고 가격만 올라가다보니 2011년부터 원자재 가격이 폭락하기 시작합니다.

이번에도 돈 풀기를 하고 있는데 이번에는 자산시장으로 가는 것이 아닙니다.

이번에는 뭘 사서 금리를 끌어내리겠다는 것이 아닙니다.

우리나라가 채권안정펀드를 20조를 가동을 했는데 유통시장에서 사는 것이 아니고 발행시장에서 채권을 삽니다.

버닝키는 유동시장에서 거래되고 있는 채권을 사줘서 금리를 끌어내리면서 채권 가격을 끌어 올렸습니다.

채권안정펀드는 발행시장에서만 채권을 사들입니다.

이 말은 돈이 필요한 기업이 채권을 발행하면 사줘서 기업에 돈이 직접들어가게 한다는 것입니다.

미국의 2008년 양적완화는 유통시장의 채권을 매입하며 금리를 끌로 내려가서 가격을 상승시켰는데 이번에는 유통시장에서도 살 수 있도록 되어있지만 우선순위가 발행시장에 있고, 발행시장에서 개입했는데 유통시장도 안정화 되면 유통시장에 개입을 안합니다.

중앙은행이 국가에 돈을 빌려줄 때 어떤 방법으로 돈을 빌려주는가는 전혀 신경 쓸 필요가 없습니다.

국채는 발행시장이나 유통시장에서 매입하는 것은 국가에 돈을 빌려주는 것으로 같은 것입니다.

2008년 양적완화는 모기지 채권을 유통시장에서 사주면서 민간의 자산을 끌어 올린 겁니다.

이것이 부동산 시장의 대폭발을 만들었습니다.

지금 돈을 어머 어마하게 풀고 있습니다.

그러나 이번에는 금리를 조정하는 것이 아니고 정부가 어디 어디에 돈을 얼마를 풀라는 것으로 가고 있습니다.

이제는 은행, 자본시장, 금융시장에서 결정하는 것이 아니고 정부가 여기 얼마, 여기 얼마 이렇게 정하고 국회에 승인을 받으면 그 길로 돈이 갑니다. 그렇기 때문에 우리는 중앙은행을 볼 것이 아니고 정부를 봐야 합니다.

그래야 돈이 어디로 가는지 알 수 있습니다.

중앙은행의 금리정책에는 이제 신경을 끄셔도 될 겁니다.

정부가 뭐하느냐와 국회가 그것을 동의해줄 것인냐에 관심을 주셔야 합니다. 앞으로 10년은 정책 의지를 읽는 것이 중요할 것으로 생각합니다.

위 내용은 경제의 신과 함께(2020.04.09)를 듣고 개인적으로 요약한 내용입니다.

신과 함께의 정확한 내용과는 다소의 차이가 날 수 있습니다.

정확한 내용은 팟케스트나 유튜브에서 방송을 확인하시기 바랍니다.

시장의 흔들림은 대공황적 충격 하지만 그 대응만큼은 이레적 속도 f.오건영

유가하락이 커지면 디플레이션 압력이 커지게 됩니다.

그리고 유가하락과 관련된 회사채이 흔들리게 됩니다.

유가가 하락하면서 산유국들이 굉장히 어려워집니다.

미국이 양적완화를 하고 저금리 체제를 유지할 때는 시중에서 달러를 구하기 쉬웠는데 이머징 나라들이 이 넘치는 달러를 쉽게 빌려 투자를 하였습니다.

이머징 국가들의 달러빚이 지난 2019년 사상 최대치까지 올라갔습니다.

달러 빚이 상당히 무서운 것입니다. 달러로 빚을 내면 갚을 때도 달러로 갚아야 합니다.

달러가 강세가 되면 환차손이 어머어마하게 됩니다.

자원 부국들은 자원의 가격이 폭락했으며 자신들이 가지고 있는 달러 빚이 달러 강세로 앉은 자리에서 부채가 올라가는 경험을 하게 되었으며, 이자도 달러로 내야 하는 굉장히 어려운 상황에 빠지게 되었습니다.

이머징 국가에서 IMF에 요청하는 달러가 1조 달러에 육박한다는 뉴스도 나오고 있슾니다.

우리는 유가가 하락하면 미국의 하이일드 회사채가 흔들리지 않겠어 라는 걱정만 했는데 실제로는 자원 부국 이머징 국가들이 엄청나게 흔들리고 있습니다.

이머징 국가 중에서 자원 부국이라고 불렸던 나라들의 통화 가치가 불안불안 합니다.

유가에 관련된 감산 공조가 생각보다 많은 국가와 경제체제에 영향을 주고 있습니다.

대공황은 자동차의 공급과잉이 되는데 수요가 받쳐주지 못하면서 1920년대 후반에 공급과잉으로 실물경제가 흔들리게 됩니다.

실물경제가 흔들리면서 많은 부채로 인하여 은행들이 한꺼번에 부도나 나면서 대공황이 발생했습니다.

여기에서 자산가격이 폭락 할 때 아무런 뒷받침하는 정책을 내지 않았습니다.

정책적 지원이 없는 상태에서 충격을 받아 누운 상태에서 일어나지 못하는 상황이 발생하게 되었습니다.

그 교훈을 받은 버냉키는 2008년 글로벌 금융위기가 터지자 시장이 예상하는 것보다 훨씬 강한 정책으로 쿠션을 만들어 줬습니다.

이번에도 마찬가지입니다.

이번 대응은 정말 역대급으로 하고 있습니다.

지금은 충격에 흔들리는 시장도 흔들리지만 거기에 대응하는 정책도 이례적인 속도로 이루어지고 있습니다.

지금을 대공황하고 비교한다면 정책적 쿠션을 정말 빠르게 되고 있습니다.

그리고 지금 은행의 건전서이 대공황 때에 비하면 아직은 괜찮습니다.

한국적 양적완화라고 지금 이야기 하고 있는 것은 양적완화가 아니고 여신입니다.

언론에서 한국적 양적완화라고 하지면 이건 양적완화가 아닙니다.

단기영역에서 자금을 빌려 주는 것은 양적완화가 아닙니다.

한국은행에서 하는 것은 우선 3개월 만기로 돈을 뿌린 다음에 3개월 후 돈이 너무 풀린 것 같으면 조금씩 풀린 돈을 줄일 수 있습니다.

만약에 돈이 더 필요한 것 같으면 돈을 더 뿌릴 수도 있고 이렇게 자유자제로 돈을 조절할 수 있습니다.

장기채를 사들이는 것은 양적완화이고 단기채를 사주는 것은 양적완화가 아닙니다.

회사가 망하니 마니 하는 정말 힘든 상황에서는 양적완화로 장기 자금이 풀리는 것보단 못하지만 단기 자금이라도 시장에서는 호재로 작용 할 수 있습니다.

원화가 기축통화가 아니기 때문에 원화가 너무 많이 시중에 풀리면 어떻게 될지 아무도 알 수 없기 때문에 우리나라는 양적완화를 안하고 여신을 하는 것으로 생각됩니다.

원화가 너무 많이 뿌렸는데 원화가치가 폭락을 해버리면 수입물가가 뛰고, 수입물가가 뛰면 금리가 뛰고, 금리가 뛰면 가계부채가 문제가 됩니다.

가계부채가 문제가 되면 부동산 시장을 흔들고 부동산 시장이 흔들리면 은행에도 충격이 가게 됩니다.

미국이 양적완화를 좀 더 강하게 하여 달러가 굉장히 빨리 풀려서 우리의 부담이 줄어들면 모르지만 적어도 지금처럼 달러 품귀기 일어나는 상황에서 원화를 마구 푸는 것은 경계를 해야 합니다.

회사채 발행이 급격하게 늘어나고 있습니다.

작년 9월에 미국이 보험적 금리 인하를 하자 현금을 많이 가지고 있던 회사 들고 싼 금리로 현금을 더 확보하려고 회사채를 엄청 발행했습니다.

이번 달에 작년 9월을 넘어설 것으로 보입니다.

미국 연준이 회사채를 사주고 회사채 ETF까지 사주겠다는 이야기가 나오고 금리가 낮아지니 투자등급 기업들 중 신용등급이 좀 좋은 기업들이 지금 낮아진 금리로 미래를 대비하여 현금을 확보하기 위해 회사채를 엄청 발행하고 있습니다.

연준이 엄청나게 뿌린 돈들 중 많은 자금은 은행에 숨어 있고 적은 금액만이 시중에 유통되고 있습니다.

이렇게 적게 유통되던 금액도 여유가 있는 신용이 좋은 기업들이 회사채를 발행하여 쓸어가고 있는 것입니다.

이러니 하이일드 채권시장에서는 신용경색이 더 심해지고 있습니다.

미국이 재정적자를 늘리겠다고 하고 있는데 증세를 할 방법은 없으니 국채를 발행하게 될 것입니다.

시중 자금을 국채가 빨아드리게 되는 것입니다.

민간이 쓸 돈도 부족한 상태에서 정부가 나타나 시중 자금을 빨아드리게 됩니다.

신용도 높은 회사들이 회사채 발행하여 달러 유동성을 빨아드리고 정부도 국채를 발행하여 자금을 빨아드리면 시중의 유동성이 부족해질 수 있습니다.

이걸 구축효과라고 합니다.

만약 이런 사태가 발생하게 되면 국채금리가 튀어 올라가는 일이 발생합니다.

미국 국채 금리와 연동되어 있는 것이 모기지 금리인데 모기지 금리도 함께 올라가면 미국의 부동산 시장도 흔들리게 됩니다.

이걸 막기 위해 연준이 일드캡을 하지 않을까 생각합니다.

일드캡은 시중금리에 타켓 금리를 정하여 시중금리가 타켓 금리보다 오르면 중앙은행이 개입하여 돈을 풀어 금리를 낮추고 타켓 금리보다 내려가면 돈을 빨아드려 금리를 올려 타켓 금리를 맞추는 것입니다.

기준금리는 중앙은행과 은행 간에 약정된 금리인데 시중에서 거래되는 금리도 중앙은행이 통제해버리는 겁니다.

이례적이지 않은 상황이 일어났고 이례적이지 않은 돈이 풀렸습니다.

연준 입장에는 너무 많이 돈을 풀었기 때문에 시장이 조금씩 회복된다는 느낌이 들면 시장자금을 줄이고자 하는 생각을 하게 됩니다.

그런데 얼마를 줄여야 할지도 모르기 때문에 조금씩 줄이다 시장이 발작하는 시점이 발생하게 됩니다.

샤워실의 바보가 될 수 있습니다.

앞으로는 굉장히 강한 변동성이 나타날 수 있습니다.

이럴 때 일수록 진짜 분할 매수가 필요합니다.

그리고 안전자산에 대한 투자도 조금씩 같이 하는 것이 도움이 될 것입니다.

위 내용은 경제의 신과 함께(2020.04.03)를 듣고 개인적으로 요약한 내용입니다.

신과 함께의 정확한 내용과는 다소의 차이가 날 수 있습니다.

정확한 내용을 확인하시려면 팟케스트나 유튜브에서 신과 함께 방송을 확인하시기 바랍니다.

지금은 양적완화가 아닌 여신임을 주목하라 f.김일구

여신하고 양적완화를 구분해야 합니다.

2008년 금융위기 이후 지난 10년 동안 양적완화가 핵심 이였습니다.

양적완화를 하는 동안에는 장기채권과 부동산이 가장 혜택을 받았습니다.

주식에서는 배당주, 우선주가 혜택을 많이 받았습니다.

이번에는 양적완화가 아니고 전부다 여신입니다. 돈을 빌려주는 겁니다.

그래서 과거 양적완화 시대 때 일어났던 현상과는 다른 현상이 나타날 겁니다.

우리가 흔히 말하는 여신이라 함은 대출, RP, 기업어음입니다.

돈 빌려 주는 것은 양적완화와 여신은 같으나 여신은 보통 1년 이내의 단기간입니다.

양적완화는 자산을 매입하는 프로그램을 말합니다.

3개월을 돈을 비려주면 3개월 후 내가 다른 사람보다 먼저 돈을 회수할 수 있습니다.

그런데 3년 채권을 샀으면 기본적으로 3년 동안 돈이 묶이게 됩니다.

그래서 중앙은행이 3년 채권을 사서 돈을 풀어주면 이 회사는 3년 이내에 망할 가능성 없다고 생각하여 투자자들은 그 회사에 3년 이내에 투자하여 자산을 끌어 올려 돈을 회수하면 됩니다.

자산매입을 결국 돈 빌려준 것 아니냐고 말할 수도 있지만 조금 다르게 봐야 합니다.

자산 매입 프로그램의 핵심은 1년이 넘어가는 자산을 사서 자산의 가격을 올려 주는 것입니다.

국채를 사서 국채 금리 떨어뜨려 주면 국채 가격은 올라가고, 회사채를 사면 회사채 금리를 떨어뜨려 주는 것입니다.

여신이라는 것은 금리를 떨어뜨려 주는 것이 아니라 돈을 빌려주는 것입니다.

이것의 차이는 엄청납니다.

A라는 회사의 3~5년 짜리 채권을 중앙은행이 사주는 것은 양적온화이고, 대출 RP 등을 이용해 단기 자금을 빌려주는 것은 여신입니다.

미국 연준이 이번에 한 것은 비상상황이라고 일반 기업들에게 까지 대출을 확대 했는데 이것의 핵심은 3개월 이내라는 것입니다.

우리나라 한국은행법에도 여신은 1년 이내로 되어 있어서 이번의 증권회사 지원이 1년을 넘길 것 같지는 않고 3개월짜리 기업어음 쪽으로 들어 갈 것 같습니다.

금융에서는 결과적으로 돈을 벌면 그 사람이 잘하고 맞는 것 같고, 돈을 잃었으면 틀린 것이다라는 생각이 강합니다.

그래서 지나고나서 보면 이것 저것 개념을 다 혼동해서 씁니다.

그러다 보니 혼동되어 있기 때문에 돈을 잃을 확률이 굉장히 높아집니다.

그러나 개념을 명확하게 구분한다고 해도 반드시 돈을 버는 것도 아닙니다.

전문가가 개념을 정확하게 이해하고 이야기 해도 100% 돈을 벌지 못하기 때문에 개념이 혼용되는 경우가 많습니다.

그러나 이번에는 특히나 조심해야 될 시기입니다.

과거의 양적완화 세상과 지금의 여신 세상은 완전히 다릅니다.

양적완화 때는 중앙은행이 장기적인 자산을 매입하여 자산의 가치를 올려줍니다.

그러면 민간에서 중앙은행에서 계속 가격을 올려 주니 사자고 덤벼들게 됩니다.

그래서 자산가격이 올라간다는 쪽으로 돈이 몰리게 됩니다.

내가 돈이 있으면 생산수단에 투자를 하지 않고 그냥 자산에 투자하는 것이 이득이 됩니다.

양적완화의 가장 큰 단점이 실물경제에 투자하는게 아니고 금융자산, 부동산에만 투자를 하여 자산 버블을 만든 겁니다.

그래서 이제는 어려운 상황이 오면 양적완화로는 안된다 라는 여론이 형성되었습니다.

어려운 상황이 오면 정부재정으로 해결해야 된다고 생각하게 되었습니다.

정부가 필요한 곳에 돈을 주자는 것입니다.

양적완화를 하면서 생긴 가장 큰 문제가 양극화와 좀비기업들이 너무 생긴 것입니다.

망할 기업도 망하지 않게 하니 기업들이 구조조정을 하지 못하였습니다.

2008년 후의 양적완화를 너무 오래 했습니다.

이제는 대출 해주고 구조조정에 들어가겠다는 것입니다.

지난 10년과 앞으로의 10년은 다를 겁니다.

자산가격 상승을 지원해주지 않겠다는 것입니다.

이제 구조조정을 시간을 들여 우리가 감당할 수 있는 수준으로 이루어진다면 좀비기업들은 망하게 되고 경쟁력 있는 회사만 살아남아서 좋은 기업들의 주가만 상승할 것입니다.

그렇게 앞으로는 물가가 올라가기 시작하면 은행이 대출을 잘 안해 줄 것입니다.

그러면 부동산, 증권업 등의 레버리지 비즈니스는 잘 안 될 겁니다.

위 내용은 경제의 신과 함께(2020.04.03)를 듣고 개인적으로 요약한 내용입니다.

정확한 내용과는 다소의 차이가 날 수 있습니다.